Vad är maximalt utvinningsbart värde (MEV) och hur fungerar det?

Decentralisering är en av grundpelarna inom kryptovaluta och blockkedjeteknik. Blockkedjenätverk delegerar verifiering av transaktioner till blockproducenter (miners och validatorer). För sitt bidrag får blockproducenterna belöningar som står i proportion till de gasavgifter som betalas för transaktioner som de registrerar.

Eftersom det saknas riktlinjer för hur transaktionsposter ska ordnas kronologiskt kan blockproducenter manipulera dem genom att ordna om, inkludera eller utesluta specifika transaktioner i syfte att maximera sin egen ekonomiska vinst, vilket i branschen kallas för det maximala utvinningsbara värdet (MEV).

Vad är maximalt utvinningsbart värde (MEV)?

Det maximala utvinningsbara värdet representerar överskottet, skilt från vanliga blockbelöningar och transaktionsavgifter, som en miner eller validator kan ackumulera genom manipulation av transaktioner inom en given blockkedjas block.

Blockproducenter har en viktig position i nätverket, eftersom de ansvarar för att validera transaktioner och skriva in dem i den decentraliserade huvudboken. Hur dessa producenter prioriterar transaktioner är upp till dem, vilket ger upphov till olika MEV-scenarier (Mutually Exclusive Views) där producenter selektivt kan inkludera, utelämna, omorganisera eller till och med undertrycka transaktioner beroende på upplevda fördelar.

Tidigare känt som miner extractable value, Phil Daian och hans team tog termen till rampljuset med ett 2019 papper . År 2022 övergick dock Ethereum till en konsensusmekanism med proof of stake, så termen justerades för att täcka olika deltagare.

Maximalt utvinningsbart värde kan i teorin uppstå i alla nätverk, men förknippas vanligtvis med Ethereum. Ethereum-nätverkets komplexa natur och rykte som hemvist för DeFi gör det till den perfekta miljön för MEV-extraktion. Sedan sammanslagningen rapporterar Flashbots att över 300 000 ETH har utvunnits på Ethereum, medan över 680 miljoner dollar utvunnits tidigare.

Hur fungerar maximalt utvinningsbart värde (MEV)?

Bildkredit: tomeqs/ Shutterstock

För att förstå hur Miners Extra Value (MEV) fungerar måste man förstå den process som sker under transaktionsgodkännandet. Tyvärr är det många som inte känner till begreppet “mempool”, som fungerar som ett lagringsutrymme för alla utestående transaktioner. Även om mempoolen inte är en integrerad del av blockkedjan, har varje nod som deltar i nätverket sin egen oberoende representation av denna pool.

Blockproducenter ansvarar för att bearbeta transaktioner och har rätt att själva bestämma vilka transaktioner som ska prioriteras. På grund av att de får transaktionsavgifter som belöning kommer transaktioner med lägre avgiftsbelopp vanligtvis att finnas kvar i mempoolen under en längre tid jämfört med dem med högre gasavgifter.

MEV omfattar två situationer. I det första scenariot gynnar Block Producers transaktioner som erbjuder högre avgifter. Som ett resultat av detta deltar individer som vill dra nytta av tidskänsliga handelstaktiker i Priority Gas Auctions (PGAs), under vilka de bjuder på förhöjda transaktionsavgifter, som potentiellt kan nå upp till 90 procent av transaktionens värde. Dessa uppblåsta avgifter utgör ett exempel på MEV och överträffar typiska kostnader med en betydande marginal.

I en annan potentiell situation har blockproducenter samma status som vanliga nätverksdeltagare, vilket ger dem en möjlighet att duplicera lukrativa transaktioner och höja sina egna versioner över de ursprungliga för att göra anspråk på alla resulterande ekonomiska vinster för sig själva snarare än att fördela dem rättvist mellan alla intressenter.

Utöver de fördelar som blockproducenter åtnjuter omfattar MEV de vinster som autonoma agenter som kallas “sökare” tjänar genom att använda robotar för att utforska mempoolen. Fallet med sökare skiljer sig något, eftersom de inte har något intresse av transaktionsavgifter. Istället används dessa automatiserade system för att identifiera lämpliga tillfällen att ta över MEV. När de upptäcks kan strategier som protokollgasauktioner (PGA) implementeras för att antingen ersätta pågående transaktioner eller initiera mer omfattande sådana, och därigenom påverka marknadsprissättningen.

Tekniker för att utvinna MEV

Ett av sätten att utvinna maximalt underhållningsvärde (MEV) är genom olika strategier som har utvecklats över tiden. Följande representerar några av de vanligaste teknikerna i denna strävan:

DEX Arbitrage

Dex arbitrage, även känt som cryptocurrency arbitrage trading, är en strategi som faller under paraplyet för Mean Reversion (MEV) taktik. Detta tillvägagångssätt innebär att man drar nytta av prisskillnader mellan olika decentraliserade börser genom att köpa tillgångar till ett lägre pris på en börs och samtidigt sälja dem till ett högre pris på en annan börs. Genom att dra nytta av dessa prisskillnader gör Dex-arbitrage det möjligt för investerare att dra nytta av ineffektivitet på marknaden och samtidigt minimera risken genom diversifiering över flera plattformar.

Inom MEV utvecklar sökare algoritmer som kontinuerligt granskar decentraliserade plattformar för inkonsekvenser i prissättningen. Dessa algoritmer underlättar därefter transaktioner på sådana plattformar för att utnyttja eventuella identifierade variationer i priser. De intäkter som genereras genom dessa transaktioner betraktas som en del av den olagligt utvunna MEV.

När det gäller automatisering är robotar ofta utformade med kapacitet att utföra många utbyten i jakten på även de allra minsta möjligheterna till vinst. Ett typiskt exempel på en sådan operation kan ses inom Decentralized Exchanges (DEX), där dessa enheter kapitaliserar på potentiella avvikelser genom en process som kallas “arbitrage”.

Vid en given tidpunkt är det möjligt för en viss kryptovalutatoken att samtidigt vara tillgänglig för handel på flera digitala tillgångsplattformar med varierande prispunkter.

Sökrobot utför en transaktion som involverar köp av en token på den ursprungliga decentraliserade börsen (DEX) till ett rabatterat pris, följt av dess efterföljande försäljning på en annan DEX till en mer gynnsam prispunkt.

För att garantera att ens egen transaktion prioriteras på en konkurrensutsatt marknadsplats kan individen välja att öka sitt bud för den tillhörande behandlingsavgiften. När alla transaktioner har slutförts kan säljaren dra ekonomisk nytta av att sälja eventuella återstående tillgångar eller tjänster till ett högre pris än vad som ursprungligen förväntades på grund av den ökade efterfrågan som genereras av den efterföljande konkurrensen.

En översikt över de grundläggande principerna för DEX-arbitrage i förhållande till MEV kan sammanfattas enligt följande:

Front-running

För att kunna genomföra en front-running-taktik måste sökmotorrobotar identifiera lukrativa möjligheter. När en handlare till exempel försöker utnyttja en arbitragesituation genom att genomföra en transaktion inom mempoolen kan en sökmotorbot upptäcka denna information och skapa en liknande transaktion samtidigt som den lägger högre bud för den, vilket säkerställer att sökmotorboten skördar fördelarna snarare än arbitragören.

En person som utför en sökning kan utnyttja front-running-strategier för att generera vinster medan han eller hon upplever att transaktionerna glider iväg. För att illustrera detta koncept, anta att en investerare lägger in en köporder på 20 000 USD för Ethereum (ETH). Som svar kan en front-running-algoritm initiera ett motköp som överstiger 50 000 USD i värde. Den betydande handelsvolym som utlöses av denna åtgärd skulle sannolikt påverka marknadsdynamiken baserat på principerna om utbud och efterfrågan, vilket skulle få kostnaden för ETH att stiga.Följaktligen drabbas den primära transaktionen av slippage på grund av det ökade priset, vilket resulterar i förvärv av färre tokens än vad som ursprungligen avsågs.

Sandwichattacker

Sandwichtransaktioner avser transaktioner som är strategiskt placerade både före och efter en specifik transaktion i mempoolen, vilket effektivt utför en form av front-running. I detta scenario, liksom med andra former av manipulation, spelar användningen av automatiserade agenter eller “bots” en integrerad roll i försöket att påverka marknadspriset på den riktade tillgången.

Det ser ut ungefär så här:

Boten har upptäckt en transaktion för köp av LINK-tokens till ett värde av sju tusen dollar.

Användarens agent utlöser ett finansiellt utbyte, som innebär betalning av ökade transaktionsavgifter, för att skaffa LINK-tokens.

Den initiala köptransaktionen genomförs till en premiumkurs för tokens.

Sökroboten genomför en transaktion som involverar försäljning av LINK, där det aktuella förhöjda marknadsvärdet används som det förhandlade priset för transaktionen.

Konsekvensen av detta är en avvikelse från den avsedda sekvensen, vilket resulterar i ett minskat antal tokens jämfört med vad som förväntades.

Likvidation

DeFi-låneplattformar använder liknande principer som konventionell utlåning genom att använda säkerheter, vilket är en viktig aspekt av processen. För att få tokens via plattformar som Maker eller Aave måste användarna tillhandahålla ytterligare tillgångar som säkerhet för sina lån.

Likvidation fungerar som en beredskapsåtgärd för att skydda de långivande parternas intressen i händelse av att en låntagare inte uppfyller sina låneförpliktelser. Denna process innebär att de pantsatta säkerheterna auktioneras ut och intäkterna används för att återbetala utestående skulder till fordringsägare. Värdet på de underliggande tillgångarna kan uppvisa volatilitet under denna fas, vilket kan påverka den totala återvinningsgraden för långivarna.

Tänk på ett scenario där du har fått Bitcoin (BTC) genom ett lån, medan du placerar Ethereum (ETH) som säkerhet. Under omständigheter med marknadsvolatilitet är det troligt att värdet på den lånade BTC överstiger trettio procent av den säkrade ETH, vilket följaktligen aktiverar likvidationsprocessen. I detta sammanhang hänvisar likvidation till standardutbytet av tillgångar; de tillhörande avgifterna är dock betydligt brantare jämfört med konventionella transaktioner.

Finns det några fördelar med MEV?

Med tanke på de specifika egenskaperna hos transaktioner som är förknippade med MEV-teknik (Miner Extractable Value) är det inte förvånande att MEV har ett betydande inflytande på nätverket. Mot bakgrund av den hektiska miljön där användare deltar i konkurrerande budgivning för Ethereum-gasavgifter och överväldigar mempoolen med nyligen genererade transaktioner, är det anmärkningsvärt att sådana aktiviteter vanligtvis initieras av genomsnittliga användare.

Användningen av taktiker som front-running och sandwich-attacker inom ramen för MEV-strategier kan inte betraktas som oberoende eller isolerade. Dessa manövrar kräver faktiskt att transaktioner initieras genom typisk användaraktivitet. Användningen av automatiserade robotar för MEV-ändamål kan leda till en förvärring av den glidning som genomsnittliga användare upplever under transaktioner, vilket följaktligen orsakar en ökning av kostnaden för prioriterade gasauktionsbud. Som en följd av detta kan transaktioner med lägre avgiftsbelopp komma i skymundan bland överflödet av konkurrerande transaktioner.

Personer som ägnar sig åt prospektering och utvinning av digitala tillgångar har ofta den ekonomiska kapaciteten att överskrida sedvanliga avgifter på grund av sitt mål att uppnå ekonomiska vinster. Dessutom bidrar den rivaliserande dynamiken i strategier som decentraliserat skiljeförfarande till en ökad transaktionsaktivitet på plattformen, vilket därefter leder till ökad trängsel.

Även om det finns negativa aspekter av MEV, bör det noteras att likvidation spelar en viktig roll för att decentraliserade börser ska fungera. Utan denna mekanism kan långivare vara tveksamma till att sätta in sina tillgångar på dessa plattformar.

Varför ska du bry dig om MEV?

Maximum Extractable Value (MEV) avser möjligheten för kryptovalutaanvändare att generera extra intäkter genom att manipulera hur transaktioner arrangeras inom blockkedjeblock. MEV är en integrerad del av decentraliserad finansiering och har långtgående konsekvenser för den ekonomiska bärkraften i transaktioner som spänner över flera plattformar. Att förstå konceptet MEV som investerare i kryptovalutor utrustar en med de verktyg som krävs för att motverka dess nackdelar och dra nytta av gynnsamma omständigheter.