O que é o valor máximo extraível (MEV) e como funciona?

Um pilar da tecnologia da criptomoeda e da cadeia de blocos é a descentralização. As redes Blockchain delegam a verificação das transacções nos produtores de blocos (mineiros e validadores). Pela sua contribuição, os produtores de blocos recebem recompensas proporcionais às taxas de gás pagas pelas transacções que registam.

A ausência de directrizes relativas à organização cronológica dos registos de transacções permite aos produtores de blocos manipulá-los, reordenando, incorporando ou excluindo transacções específicas com o objetivo de maximizar os seus próprios ganhos financeiros, o que é designado na indústria como o valor máximo extraível (MEV).

O que é o valor máximo extraível (MEV)?

O valor máximo extraível representa o lucro excedente, distinto das recompensas regulares do bloco e das taxas de transação, que um mineiro ou validador pode acumular através da manipulação de transacções nos blocos de uma determinada cadeia de blocos.

Os produtores de blocos ocupam uma posição essencial na rede, uma vez que são responsáveis por validar as transacções e inscrevê-las no livro-razão descentralizado. A forma como estes produtores dão prioridade às transacções é deixada ao seu critério, dando origem a vários cenários MEV (Mutually Exclusive Views) em que os produtores podem seletivamente incluir, omitir, reorganizar ou mesmo suprimir transacções, dependendo das vantagens percebidas.

Anteriormente conhecido como valor extraível pelo mineiro, Phil Daian e a sua equipa trouxeram o termo para a ribalta com um artigo de 2019 . No entanto, em 2022, o Ethereum mudou para um mecanismo de consenso de prova de participação, pelo que o termo foi ajustado para abranger diversos participantes.

O valor máximo extraível, em teoria, pode ocorrer em qualquer rede, mas está normalmente associado à Ethereum. A natureza complexa da rede Ethereum e a sua reputação como a casa da DeFi fazem dela o ambiente perfeito para a extração de MEV. Desde a fusão, Flashbots relata que mais de 300.000 ETH foram extraídos no Ethereum, enquanto mais de US $ 680 milhões foram extraídos antes.

Como funciona o valor máximo extraível (MEV)?

Crédito da imagem: tomeqs/ Shutterstock

Para compreender o funcionamento do Valor Extra dos Mineiros (MEV), é necessário compreender o processo que ocorre durante a autorização da transação. Infelizmente, muitas pessoas não estão familiarizadas com o conceito de “mempool”, que serve como uma área de retenção para todas as transacções pendentes. Embora o mempool não seja um componente integral do blockchain, cada nó participante da rede mantém sua própria representação independente desse pool.

Os produtores de blocos são responsáveis pelo processamento das transacções e têm autonomia para determinar as transacções a que devem dar prioridade. Assim, devido ao recebimento de taxas de transação como recompensa, as transacções com taxas mais baixas permanecerão normalmente no mempool durante mais tempo, em comparação com as que têm taxas de gás mais elevadas.

O MEV engloba duas situações. No primeiro cenário, os Produtores de Blocos favorecem as transacções que oferecem taxas mais elevadas. Como resultado, os indivíduos que procuram beneficiar de tácticas de negociação sensíveis ao tempo participam em leilões de gás prioritários (PGAs), durante os quais licitam taxas de transação elevadas, que podem atingir até 90 por cento do valor da transação. Estas taxas inflacionadas representam uma instância de MEV, ultrapassando os custos típicos por uma margem significativa.

Noutra situação potencial, os produtores de blocos têm o mesmo estatuto que os participantes regulares da rede, o que lhes dá a oportunidade de duplicar transacções lucrativas e de elevar as suas próprias versões acima das iniciais, para reclamarem para si quaisquer ganhos financeiros resultantes, em vez de os distribuírem equitativamente por todas as partes interessadas.

Para além dos benefícios usufruídos pelos produtores de blocos, o MEV engloba os lucros obtidos por agentes autónomos, designados por “searchers”, através da utilização de bots para explorar o mempool. O caso dos “searchers” é ligeiramente diferente, uma vez que não têm qualquer interesse nas taxas de transação. Em vez disso, estes sistemas automatizados são empregues para identificar momentos oportunos para se apoderarem do MEV. Quando detectadas, estratégias como os leilões de gás de protocolo (PGAs) podem ser implementadas para substituir as transacções actuais ou iniciar outras mais substanciais, influenciando assim o preço do mercado.

Técnicas de extração de MEV

Uma das abordagens utilizadas para obter o valor máximo de entretenimento (MEV) é através de várias estratégias que foram desenvolvidas ao longo do tempo. De seguida, apresentam-se algumas das técnicas mais utilizadas neste objetivo:

DEX Arbitrage

A arbitragem Dex, tambem conhecida como negociacao de arbitragem de criptomoeda, e uma estrategia que cai sob o guarda-chuva das taticas de Reversao Media (MEV). Essa abordagem envolve tirar proveito das discrepâncias de preços entre diferentes bolsas descentralizadas, comprando ativos a um preço mais baixo em uma bolsa e, simultaneamente, vendendo-os por um preço mais alto em outra bolsa. Ao capitalizar essas diferenças de preços, a arbitragem Dex permite que os investidores lucrem com as ineficiências do mercado, minimizando o risco por meio da diversificação em várias plataformas.

No domínio do MEV, os pesquisadores criam algoritmos que examinam continuamente as plataformas descentralizadas em busca de inconsistências de preços. Estes algoritmos facilitam subsequentemente as transacções nessas plataformas para explorar quaisquer variações de preços identificadas. As receitas geradas por estas operações são consideradas um componente do MEV extraído ilicitamente.

No domínio da automatização, os bots são frequentemente concebidos com a capacidade de efetuar numerosas transacções em busca das mais ínfimas oportunidades de lucro. Um exemplo típico de tal operação pode ser visto nas Bolsas Descentralizadas (DEX), onde estas entidades capitalizam potenciais discrepâncias através de um processo conhecido como “arbitragem”.

Num dado momento, é possível que um determinado token de criptomoeda esteja simultaneamente disponível para negociação em várias plataformas de activos digitais com preços variáveis.

O bot pesquisador realiza uma transação que envolve a compra de um token na bolsa descentralizada inicial (DEX) a uma taxa com desconto, seguida da sua venda subsequente noutra DEX a um preço mais favorável.

Para garantir que a sua própria transação tem prioridade num mercado competitivo, o indivíduo pode optar por aumentar a sua oferta para a taxa de processamento associada. Após a conclusão de todas as transacções, o vendedor beneficia financeiramente ao vender quaisquer bens ou serviços remanescentes a um preço mais elevado do que o inicialmente previsto, devido ao aumento da procura gerado pela concorrência que se segue.

Um esboço dos princípios fundamentais subjacentes à arbitragem DEX em relação ao MEV pode ser resumido da seguinte forma:

Front-Running

A fim de executar tácticas de front-running, os bots de motores de busca devem identificar oportunidades lucrativas. Por exemplo, quando um negociante tenta explorar uma situação de arbitragem executando uma transação dentro do mempool, um bot do motor de busca pode detetar esta informação e criar uma transação semelhante, colocando licitações mais elevadas para a mesma, assegurando assim que o bot do motor de busca colhe os benefícios em vez do arbitragista.

Um indivíduo que efectue uma pesquisa pode utilizar estratégias de antecipação para gerar lucros enquanto sofre derrapagens nas suas transacções. Para ilustrar este conceito, suponhamos que um investidor introduz uma ordem de compra de 20.000 dólares para Ethereum (ETH). Em resposta, um algoritmo de front-running poderia iniciar uma contra-compra superior a $ 50.000 em valor. O volume substancial de transacções desencadeado por esta ação teria provavelmente impacto na dinâmica do mercado com base nos princípios da oferta e da procura, provocando o aumento do custo do ETH.Consequentemente, a transação primária incorre em derrapagem devido ao aumento do preço, resultando na aquisição de menos tokens do que o inicialmente pretendido.

Ataques sanduíche

As transacções sanduíche referem-se àquelas que são estrategicamente colocadas antes e depois de uma transação específica no mempool, executando efetivamente uma forma de front-running. Neste cenário, tal como noutras formas de manipulação, a utilização de agentes automatizados ou “bots” desempenha um papel fundamental na tentativa de influenciar o preço de mercado do ativo visado.

Tem o seguinte aspeto:

O bot detectou uma transação para a compra de tokens LINK no valor de sete mil dólares.

O agente do utilizador desencadeia uma troca financeira, envolvendo o pagamento de taxas de transação acrescidas, para adquirir fichas LINK.

A transação de compra inicial é executada a uma taxa de token premium.

O robô pesquisador executa uma transação envolvendo a venda de LINK, utilizando o elevado valor de mercado atual como preço negociado para a transação.

A consequência disto é um desvio da sequência pretendida, resultando num número reduzido de tokens em comparação com o previsto.

Liquidação

As plataformas de empréstimo DeFi empregam princípios semelhantes aos do empréstimo convencional, utilizando garantias, que são um aspeto essencial do processo. Para obter tokens através de plataformas como a Maker ou a Aave, os utilizadores são obrigados a fornecer activos adicionais como garantia dos seus empréstimos.

A liquidação serve como medida de contingência para salvaguardar os interesses das partes mutuantes no caso de um mutuário não cumprir as suas obrigações de empréstimo. Este processo implica a venda em leilão das garantias penhoradas e a utilização das receitas para pagar as dívidas pendentes aos credores. O valor dos activos subjacentes pode sofrer volatilidade durante esta fase, o que pode ter impacto na taxa global de recuperação dos credores.

Considere um cenário em que obteve Bitcoin (BTC) através de um empréstimo, colocando Ethereum (ETH) como garantia. Em circunstâncias de volatilidade do mercado, é plausível que o valor do BTC emprestado ultrapasse trinta por cento do ETH garantido, activando consequentemente o processo de liquidação. Neste contexto, a liquidação refere-se à troca normal de activos; no entanto, as taxas associadas são notoriamente mais elevadas em comparação com as transacções convencionais.

Há algum benefício do MEV?

Dadas as características específicas inerentes às transacções associadas às técnicas de extração do Miner Extractable Value (MEV), não é surpreendente que o MEV tenha uma influência significativa na rede. Tendo em conta o ambiente agitado em que os utilizadores se envolvem em licitações competitivas para taxas de gás Ethereum e sobrecarregam o mempool com transacções recém-geradas, é de notar que tais actividades são tipicamente iniciadas por utilizadores médios.

A utilização de tácticas como o front-running e os ataques sanduíche no âmbito das estratégias MEV não pode ser considerada independente ou insular. Na verdade, estas manobras requerem o início de transacções através de actividades típicas dos utilizadores. A implantação de bots automatizados para fins de MEV pode levar a uma exacerbação da derrapagem experimentada durante as transações por usuários médios, causando, conseqüentemente, um aumento no custo das ofertas de leilão de gás prioritário. Como consequência, as transacções com montantes de taxas mais baixos podem ser subsumidas no meio da abundância de transacções concorrentes.

Os indivíduos envolvidos na exploração e extração de activos digitais têm frequentemente capacidade financeira para ultrapassar as taxas habituais devido ao seu objetivo de obter ganhos pecuniários. Além disso, a dinâmica de rivalidade inerente a estratégias como a arbitragem descentralizada de câmbios contribui para um aumento da atividade transacional na plataforma, o que conduz subsequentemente a um maior congestionamento.

Embora existam certamente aspectos negativos na MEV, é de notar que a liquidação desempenha um papel importante no funcionamento das bolsas descentralizadas. Sem esse mecanismo, os credores podem hesitar em depositar seus ativos nessas plataformas.

Porque é que se deve preocupar com o MEV?

O Valor Máximo Extraível (MEV) refere-se ao potencial dos utilizadores de criptomoedas para gerar ganhos suplementares através da manipulação da organização das transacções nos blocos de blockchain. Como um aspeto integral das finanças descentralizadas, o MEV tem implicações de longo alcance na viabilidade financeira de transações que abrangem várias plataformas. Compreender o conceito de MEV como um investidor de criptomoeda equipa a pessoa com as ferramentas necessárias para neutralizar suas desvantagens e capitalizar em circunstâncias favoráveis.