Co to jest maksymalna wartość ekstrakcji (MEV) i jak działa?

Filarem kryptowalut i technologii blockchain jest decentralizacja. Sieci blockchain delegują weryfikację transakcji do producentów bloków (górników i walidatorów). Za swój wkład producenci bloków otrzymują nagrody proporcjonalne do opłat gazowych uiszczanych od rejestrowanych przez nich transakcji.

Brak wytycznych dotyczących chronologicznego układu zapisów transakcji pozwala producentom bloków manipulować nimi poprzez zmianę kolejności, włączanie lub wykluczanie określonych transakcji w celu maksymalizacji własnych zysków finansowych, co w branży określa się jako maksymalną wartość możliwą do wydobycia (MEV).

Czym jest maksymalna możliwa do uzyskania wartość (MEV)?

Maksymalna możliwa do wydobycia wartość reprezentuje nadwyżkę zysku, różną od regularnych nagród za bloki i opłat transakcyjnych, którą górnik lub walidator może zgromadzić poprzez manipulację transakcjami w blokach danego łańcucha bloków.

Producenci bloków zajmują istotną pozycję w sieci, ponieważ są odpowiedzialni za walidację transakcji i wpisywanie ich do zdecentralizowanej księgi. Sposób, w jaki producenci ci ustalają priorytety transakcji, pozostawia się ich uznaniu, co prowadzi do różnych scenariuszy MEV (Mutually Exclusive Views), w których producenci mogą selektywnie uwzględniać, pomijać, zmieniać kolejność, a nawet tłumić transakcje w zależności od postrzeganych korzyści.

Wcześniej znany jako wartość wydobywana przez górników, Phil Daian i jego zespół wprowadzili ten termin na światło dzienne w artykule 2019 . Jednak w 2022 r. Ethereum przeszło na mechanizm konsensusu proof of stake, więc termin ten został dostosowany do różnych uczestników.

Teoretycznie maksymalna wartość możliwa do wydobycia może wystąpić w dowolnej sieci, ale zazwyczaj jest kojarzona z Ethereum. Złożona natura sieci Ethereum i reputacja jako domu DeFi sprawiają, że jest to idealne środowisko do wydobywania MEV. Od czasu fuzji, Flashbots donosi , że na Ethereum wydobyto ponad 300 000 ETH, podczas gdy wcześniej wydobyto ponad 680 milionów dolarów.

Jak działa maksymalna wartość możliwa do wydobycia (MEV)?

Image Credit: tomeqs/ Shutterstock

Aby zrozumieć działanie Miners Extra Value (MEV), należy zrozumieć proces zachodzący podczas autoryzacji transakcji. Niestety, wiele osób nie jest zaznajomionych z koncepcją “mempool”, która służy jako obszar przechowywania wszystkich zaległych transakcji. Chociaż mempool nie jest integralnym składnikiem łańcucha bloków, każdy węzeł uczestniczący w sieci utrzymuje własną niezależną reprezentację tej puli.

Producenci bloków są odpowiedzialni za przetwarzanie transakcji i mają autonomię w określaniu, które transakcje mają być traktowane priorytetowo. Wynika z tego, że ze względu na otrzymywanie przez nich opłat transakcyjnych jako nagród, transakcje z niższymi kwotami opłat będą zazwyczaj pozostawać w mempool przez dłuższy czas w porównaniu do tych z wyższymi opłatami za gaz.

MEV obejmuje dwie sytuacje. W pierwszym scenariuszu producenci bloków faworyzują transakcje oferujące wyższe opłaty. W rezultacie osoby, które chcą skorzystać z taktyki handlu wrażliwego na czas, uczestniczą w priorytetowych aukcjach gazu (PGA), podczas których licytują podwyższone opłaty transakcyjne, potencjalnie sięgające nawet 90 procent wartości transakcji. Te zawyżone opłaty stanowią przykład MEV, przewyższając typowe koszty o znaczny margines.

W innej potencjalnej sytuacji producenci bloków mają taki sam status jak zwykli uczestnicy sieci, co daje im możliwość powielania lukratywnych transakcji i podnoszenia własnych wersji ponad pierwotne, aby ubiegać się o wszelkie wynikające z tego zyski finansowe dla siebie, zamiast rozdzielać je sprawiedliwie między wszystkie zainteresowane strony.

Oprócz korzyści czerpanych przez producentów bloków, MEV obejmuje zyski wypracowane przez autonomicznych agentów zwanych “poszukiwaczami” poprzez wykorzystanie botów do eksploracji mempool. Przypadek z poszukiwaczami różni się nieco, ponieważ nie są oni zainteresowani opłatami transakcyjnymi. Zamiast tego te zautomatyzowane systemy są wykorzystywane do identyfikowania odpowiednich momentów do przejęcia MEV. Po ich wykryciu można wdrożyć strategie, takie jak aukcje protokołów gazowych (PGA), aby zastąpić bieżące transakcje lub zainicjować bardziej znaczące, wpływając w ten sposób na ceny rynkowe.

Techniki ekstrakcji MEV

Jednym z podejść stosowanych w celu uzyskania maksymalnej wartości rozrywkowej (MEV) są różne strategie, które zostały opracowane na przestrzeni czasu. Poniżej przedstawiono niektóre z powszechnie stosowanych technik w tym dążeniu:

DEX Arbitrage

Arbitraż Dex, znany również jako handel arbitrażowy kryptowalutami, jest strategią, która wchodzi w zakres taktyki Mean Reversion (MEV). Podejście to polega na wykorzystaniu rozbieżności cenowych między różnymi zdecentralizowanymi giełdami poprzez zakup aktywów po niższej cenie na jednej giełdzie i jednoczesną sprzedaż ich po wyższej cenie na innej giełdzie. Wykorzystując te różnice cenowe, arbitraż Dex umożliwia inwestorom czerpanie zysków z nieefektywności rynku przy jednoczesnym minimalizowaniu ryzyka poprzez dywersyfikację na wielu platformach.

W sferze MEV poszukiwacze opracowują algorytmy, które stale analizują zdecentralizowane platformy pod kątem niespójności cenowych. Algorytmy te następnie ułatwiają transakcje na takich platformach, aby wykorzystać wszelkie zidentyfikowane różnice w cenach. Wpływy generowane przez te operacje są uważane za składnik nielegalnie wydobytego MEV.

W dziedzinie automatyzacji boty są często projektowane z możliwością wykonywania wielu wymian w poszukiwaniu nawet najmniejszych szans na zysk. Typowy przykład takiej operacji można zaobserwować na zdecentralizowanych giełdach (DEX), gdzie podmioty te wykorzystują potencjalne rozbieżności w procesie znanym jako “arbitraż”.

W danym momencie możliwe jest, że dany token kryptowaluty będzie jednocześnie dostępny do handlu na wielu platformach aktywów cyfrowych z różnymi punktami cenowymi.

Bot wyszukujący przeprowadza transakcję obejmującą zakup tokena na początkowej zdecentralizowanej giełdzie (DEX) po obniżonej stawce, a następnie jego sprzedaż na innej DEX po korzystniejszej cenie.

Aby zagwarantować, że własna transakcja ma pierwszeństwo na konkurencyjnym rynku, osoba fizyczna może zdecydować się na zwiększenie swojej oferty za powiązaną opłatę manipulacyjną. Po sfinalizowaniu wszystkich transakcji sprzedający może odnieść korzyści finansowe, ponieważ sprzedaje wszelkie pozostałe aktywa lub usługi po wyższej cenie niż pierwotnie przewidywano ze względu na zwiększony popyt generowany przez wynikającą z tego konkurencję.

Zarys podstawowych zasad leżących u podstaw arbitrażu DEX w odniesieniu do MEV można podsumować w następujący sposób:

Front-Running

Aby zastosować taktykę front-running, boty wyszukiwarek muszą zidentyfikować lukratywne okazje. Na przykład, gdy inwestor próbuje wykorzystać sytuację arbitrażową, wykonując transakcję w ramach mempool, bot wyszukiwarki może wykryć tę informację i utworzyć podobną transakcję, składając za nią wyższe oferty, zapewniając w ten sposób, że bot wyszukiwarki czerpie korzyści, a nie arbitrażysta.

Osoba prowadząca wyszukiwanie może wykorzystać strategie front-running do generowania zysków, jednocześnie doświadczając poślizgu w swoich transakcjach. Aby zilustrować tę koncepcję, załóżmy, że inwestor wprowadza zlecenie kupna Ethereum (ETH) o wartości 20 000 USD. W odpowiedzi algorytm front-running może zainicjować kontr-zakup o wartości przekraczającej 50 000 USD. Znaczny wolumen handlu wywołany tym działaniem prawdopodobnie wpłynąłby na dynamikę rynku opartą na zasadach podaży i popytu, powodując wzrost kosztu ETH.W konsekwencji transakcja pierwotna ponosi poślizg ze względu na zwiększoną cenę, co skutkuje nabyciem mniejszej liczby tokenów niż początkowo zamierzano.

Ataki kanapkowe

Transakcje kanapkowe odnoszą się do tych, które są strategicznie umieszczane zarówno przed, jak i po określonej transakcji w mempool, skutecznie wykonując formę front-runningu. W tym scenariuszu, podobnie jak w przypadku innych form manipulacji, wykorzystanie zautomatyzowanych agentów lub “botów” odgrywa integralną rolę w próbie wpłynięcia na cenę rynkową docelowego aktywa.

Wygląda to mniej więcej tak:

Bot wykrył transakcję zakupu tokenów LINK o wartości siedmiu tysięcy dolarów.

Agent użytkownika uruchamia wymianę finansową, obejmującą uiszczenie zwiększonych opłat transakcyjnych, w celu pozyskania tokenów LINK.

Początkowa transakcja zakupu jest realizowana po kursie tokena premium.

Robot wyszukujący wykonuje transakcję sprzedaży LINK, wykorzystując bieżącą podwyższoną wartość rynkową jako wynegocjowaną cenę transakcji.

Konsekwencją tego jest odchylenie od zamierzonej sekwencji, co skutkuje zmniejszoną liczbą tokenów w porównaniu do tego, co przewidywano.

Likwidacja

Platformy pożyczkowe DeFi stosują zasady podobne do konwencjonalnych pożyczek, wykorzystując zabezpieczenie, które jest istotnym aspektem procesu. Aby uzyskać tokeny za pośrednictwem platform takich jak Maker lub Aave, użytkownicy są zobowiązani do zapewnienia dodatkowych aktywów jako zabezpieczenia swoich pożyczek.

Likwidacja służy jako środek awaryjny zabezpieczający interesy stron udzielających pożyczek w przypadku, gdy pożyczkobiorca nie wywiązuje się ze swoich zobowiązań kredytowych. Proces ten obejmuje licytację zastawionego zabezpieczenia i wykorzystanie wpływów na spłatę zaległych długów wobec wierzycieli. Wartość aktywów bazowych może podlegać wahaniom na tym etapie, co może mieć wpływ na ogólną stopę odzysku dla pożyczkodawców.

Rozważmy scenariusz, w którym uzyskałeś Bitcoin (BTC) poprzez pożyczkę, jednocześnie umieszczając Ethereum (ETH) jako zabezpieczenie. W warunkach zmienności rynkowej prawdopodobne jest, że wartość pożyczonego BTC przekroczy trzydzieści procent zabezpieczonego ETH, co w konsekwencji aktywuje proces likwidacji. W tym kontekście likwidacja odnosi się do standardowej wymiany aktywów; jednak związane z tym opłaty są znacznie wyższe w porównaniu z konwencjonalnymi transakcjami.

Czy są jakieś korzyści z MEV?

Biorąc pod uwagę specyfikę transakcji związanych z technikami wydobywania wartości MEV (Miner Extractable Value), nie jest zaskoczeniem, że MEV ma znaczący wpływ na sieć. W świetle gorączkowego środowiska, w którym użytkownicy angażują się w konkurencyjne licytacje opłat za gaz Ethereum i przytłaczają mempool nowo wygenerowanymi transakcjami, warto zauważyć, że takie działania są zazwyczaj inicjowane przez przeciętnych użytkowników.

Wykorzystanie taktyk, takich jak front-running i ataki kanapkowe w ramach strategii MEV, nie może być uważane za niezależne lub wyspiarskie. Manewry te w rzeczywistości wymagają inicjowania transakcji poprzez typową aktywność użytkownika. Wdrożenie zautomatyzowanych botów do celów MEV może prowadzić do zaostrzenia poślizgu doświadczanego podczas transakcji przez przeciętnych użytkowników, powodując w konsekwencji wzrost kosztów priorytetowych ofert aukcji gazu. W konsekwencji transakcje o niższych kwotach opłat mogą zostać wchłonięte przez dużą liczbę konkurencyjnych transakcji.

Osoby zaangażowane w poszukiwanie i wydobywanie zasobów cyfrowych często mają zdolność finansową do przekraczania zwyczajowych opłat ze względu na ich cel, jakim jest uzyskanie korzyści finansowych. Co więcej, dynamika rywalizacji nieodłącznie związana ze strategiami takimi jak zdecentralizowany arbitraż wymiany przyczynia się do wzrostu aktywności transakcyjnej na platformie, co następnie prowadzi do zwiększonego zatłoczenia.

Chociaż z pewnością istnieją negatywne aspekty MEV, należy zauważyć, że likwidacja odgrywa ważną rolę w funkcjonowaniu zdecentralizowanych giełd. Bez tego mechanizmu pożyczkodawcy mogą wahać się przed zdeponowaniem swoich aktywów na tych platformach.

Dlaczego warto zainteresować się MEV?

Maksymalna wartość wydobywalna (MEV) odnosi się do potencjału użytkowników kryptowalut do generowania dodatkowych zysków poprzez manipulowanie układem transakcji w blokach blockchain. Jako integralny aspekt zdecentralizowanych finansów, MEV ma daleko idące konsekwencje dla rentowności finansowej transakcji obejmujących wiele platform. Zrozumienie koncepcji MEV jako inwestora kryptowalutowego wyposaża go w narzędzia niezbędne do przeciwdziałania jego wadom i wykorzystywania sprzyjających okoliczności.