Wat is maximale extraheerbare waarde (MEV) en hoe werkt het?

Een pijler van cryptocurrency en blockchaintechnologie is decentralisatie. Blockchainnetwerken delegeren het verifiëren van transacties aan blokproducenten (miners en validators). Voor hun bijdrage ontvangen blokproducenten beloningen die evenredig zijn aan de gasvergoedingen die worden betaald op transacties die ze registreren.

De afwezigheid van richtlijnen met betrekking tot de chronologische rangschikking van transactierecords stelt blokproducenten in staat om deze te manipuleren door specifieke transacties te herschikken, op te nemen of uit te sluiten met als doel hun eigen financiële winst te maximaliseren, wat in de industrie de maximaal extraheerbare waarde (MEV) wordt genoemd.

Wat is maximale extraheerbare waarde (MEV)?

De maximale extraheerbare waarde vertegenwoordigt de extra winst, los van reguliere blokbeloningen en transactiekosten, die een miner of validator kan vergaren door manipulatie van transacties binnen de blokken van een bepaalde blockchain.

Blokproducenten nemen een essentiële positie in binnen het netwerk, aangezien zij verantwoordelijk zijn voor het valideren van transacties en het opnemen ervan in het gedecentraliseerde grootboek. De manier waarop deze producenten transacties prioriteren wordt aan hen overgelaten, wat aanleiding geeft tot verschillende MEV-scenario’s (Mutually Exclusive Views) waarin producenten selectief transacties kunnen opnemen, weglaten, herschikken of zelfs onderdrukken, afhankelijk van waargenomen voordelen.

Voorheen bekend als miner extractable value, brachten Phil Daian en zijn team de term voor het voetlicht met een 2019 paper . In 2022 ging Ethereum echter over op een proof of stake consensusmechanisme, dus werd de term aangepast om verschillende deelnemers te dekken.

Maximale winbare waarde kan in theorie op elk netwerk voorkomen, maar wordt meestal geassocieerd met Ethereum. De complexe aard van het Ethereum netwerk en de reputatie als de thuisbasis van DeFi maken het de perfecte omgeving voor MEV extractie. Sinds de samensmelting meldt Flashbots dat er meer dan 300.000 ETH is geëxtraheerd op Ethereum, terwijl er eerder al meer dan $680 miljoen werd geëxtraheerd.

Hoe werkt de maximale winbare waarde (MEV)?

Afbeelding Credit: tomeqs/ Shutterstock

Om de werking van Miners Extra Value (MEV) te begrijpen, moet men het proces begrijpen dat plaatsvindt tijdens het autoriseren van transacties. Helaas zijn veel mensen niet bekend met het concept van een “mempool”, die dient als opslagruimte voor alle uitstaande transacties. Hoewel de mempool geen integraal onderdeel is van de blockchain, onderhoudt elk knooppunt dat deelneemt aan het netwerk zijn eigen onafhankelijke representatie van deze pool.

Blokproducenten zijn verantwoordelijk voor het verwerken van transacties en hebben de autonomie om te bepalen welke transacties prioriteit krijgen. Hieruit volgt dat door hun ontvangst van transactievergoedingen als beloning, transacties met lagere vergoedingen doorgaans langer binnen de mempool zullen blijven in vergelijking met transacties met hogere vergoedingen.

MEV omvat twee situaties. In het eerste scenario geven blokproducenten de voorkeur aan transacties met hogere vergoedingen. Als gevolg daarvan nemen individuen die voordeel willen halen uit tijdgevoelige handelstactieken deel aan Priority Gas Auctions (PGA’s), waarbij ze bieden op verhoogde transactiekosten, die kunnen oplopen tot 90 procent van de waarde van de transactie. Deze opgedreven vergoedingen zijn een voorbeeld van MEV en overtreffen de typische kosten met een aanzienlijke marge.

In een andere mogelijke situatie hebben blokproducenten dezelfde status als reguliere netwerkdeelnemers, wat hen de mogelijkheid biedt om lucratieve transacties te dupliceren en hun eigen versies boven de oorspronkelijke versies te verheffen om alle resulterende financiële winsten voor zichzelf op te eisen in plaats van ze eerlijk te verdelen onder alle belanghebbenden.

Naast de voordelen die blokproducenten genieten, omvat MEV ook de winsten die worden verdiend door autonome agenten die “zoekers” worden genoemd door het gebruik van bots voor het verkennen van de mempool. Het geval met zoekers verschilt enigszins, omdat ze geen belang hebben bij transactievergoedingen. In plaats daarvan worden deze geautomatiseerde systemen ingezet om opportune momenten te identificeren om MEV te grijpen. Wanneer ze gedetecteerd worden, kunnen strategieën zoals Protocol-Gas Veilingen (PGA’s) geïmplementeerd worden om ofwel huidige transacties te vervangen of substantiëlere transacties te initiëren, waardoor de marktprijzen beïnvloed worden.

MEV extractie technieken

Een van de benaderingen die gebruikt worden om maximale amusementswaarde (MEV) te verkrijgen is door middel van verschillende strategieën die in de loop der tijd ontwikkeld zijn. Hieronder staan enkele van de meest gebruikte technieken in dit streven:

DEX Arbitrage

Dex arbitrage, ook bekend als cryptocurrency arbitrage handel, is een strategie die valt onder de paraplu van Mean Reversion (MEV) tactieken. Deze aanpak houdt in dat er wordt geprofiteerd van prijsverschillen tussen verschillende gedecentraliseerde exchanges door activa te kopen tegen een lagere prijs op de ene exchange en ze tegelijkertijd te verkopen tegen een hogere prijs op een andere exchange. Door in te spelen op deze prijsverschillen, stelt Dex arbitrage beleggers in staat om te profiteren van marktinefficiënties en tegelijkertijd het risico te minimaliseren door diversificatie over meerdere platformen.

Op het gebied van MEV ontwikkelen zoekers algoritmen die gedecentraliseerde platforms voortdurend onderzoeken op inconsistenties in de prijsstelling. Deze algoritmen faciliteren vervolgens transacties op dergelijke platforms om geïdentificeerde prijsverschillen uit te buiten. De opbrengsten van deze transacties worden beschouwd als een onderdeel van de illegaal gewonnen MEV.

Op het gebied van automatisering worden bots vaak ontworpen met de mogelijkheid om talrijke uitwisselingen uit te voeren om zelfs de kleinste winstkansen te benutten. Een typisch voorbeeld van een dergelijke operatie kan worden gezien binnen Decentralized Exchanges (DEX), waar deze entiteiten profiteren van potentiële discrepanties door middel van een proces dat bekend staat als “arbitrage.

Op een bepaald moment is het mogelijk dat een bepaald cryptocurrency token tegelijkertijd beschikbaar is voor handel op meerdere digitale activa platforms met verschillende prijspunten.

De searcher bot voert een transactie uit waarbij een token wordt gekocht op de initiële gedecentraliseerde exchange (DEX) tegen een gereduceerd tarief, gevolgd door de daaropvolgende verkoop op een andere DEX tegen een gunstiger prijspunt.

Om te garanderen dat de eigen transactie prioriteit krijgt in een concurrerende markt, kan het individu ervoor kiezen om zijn bod voor de bijbehorende verwerkingskosten te verhogen. Na voltooiing van alle transacties heeft de verkoper financieel voordeel, omdat hij alle resterende activa of diensten verkoopt tegen een hogere prijs dan oorspronkelijk verwacht vanwege de toegenomen vraag als gevolg van de daaruit voortvloeiende concurrentie.

Een overzicht van de fundamentele principes die ten grondslag liggen aan DEX-arbitrage in relatie tot MEV kan als volgt worden samengevat:

Front-running

Om front-running tactieken uit te voeren, moeten zoekmachine bots lucratieve kansen identificeren. Als een handelaar bijvoorbeeld een arbitragesituatie probeert uit te buiten door een transactie binnen de mempool uit te voeren, kan een zoekmachinebot deze informatie detecteren en een gelijkaardige transactie creëren terwijl hij er een hoger bod op doet, om er zo voor te zorgen dat de zoekmachinebot de vruchten plukt in plaats van de arbitrageur.

Een persoon die een zoekopdracht uitvoert, kan gebruikmaken van front-runningstrategieën om winst te genereren terwijl hij slippage in zijn transacties ervaart. Om dit concept te illustreren, stel dat een belegger een kooporder van $20.000 invoert voor Ethereum (ETH). In reactie hierop zou een front-running algoritme een tegenaankoop kunnen initiëren van meer dan $50.000 in waarde. Het aanzienlijke handelsvolume dat deze actie teweegbrengt, zou waarschijnlijk een impact hebben op de marktdynamiek op basis van de principes van vraag en aanbod, waardoor de kostprijs van ETH zou stijgen.Als gevolg daarvan loopt de primaire transactie uit door de verhoogde prijs, wat resulteert in de verwerving van minder tokens dan aanvankelijk de bedoeling was.

Sandwichaanvallen

Sandwichtransacties verwijzen naar transacties die strategisch zowel voor als na een specifieke transactie in de mempool worden geplaatst, waardoor een vorm van front-running wordt uitgevoerd. In dit scenario, net als bij andere vormen van manipulatie, speelt het gebruik van geautomatiseerde agenten of “bots” een integrale rol in de poging om de marktprijs van de beoogde activa te beïnvloeden.

Het ziet er ongeveer zo uit:

De bot heeft een transactie gedetecteerd voor de aankoop van zevenduizend dollar aan LINK tokens.

De agent van de gebruiker start een financiële uitwisseling, waarbij verhoogde transactiekosten worden betaald, om LINK tokens te verkrijgen.

De initiële aankooptransactie wordt uitgevoerd tegen een hogere tokenkoers.

De zoekrobot voert een transactie uit waarbij LINK wordt verkocht, waarbij de huidige verhoogde marktwaarde wordt gebruikt als onderhandelingsprijs voor de transactie.

Het gevolg hiervan is een afwijking van de beoogde volgorde, wat resulteert in een verminderd aantal tokens vergeleken met wat was verwacht.

Liquidatie

DeFi-leenplatforms gebruiken dezelfde principes als conventionele leenplatforms door gebruik te maken van onderpand, wat een essentieel aspect van het proces is. Om tokens te verkrijgen via platforms zoals Maker of Aave, moeten gebruikers extra activa als onderpand voor hun leningen geven.

Liquidatie dient als voorzorgsmaatregel om de belangen van de lenende partijen veilig te stellen in het geval dat een lener zijn leningsverplichtingen niet nakomt. Dit proces houdt in dat het onderpand wordt geveild en dat de opbrengst wordt gebruikt om uitstaande schulden aan crediteuren af te lossen. De waarde van de onderliggende activa kan tijdens deze fase volatiel zijn, wat een invloed kan hebben op het totale invorderingspercentage voor kredietverstrekkers.

Beschouw een scenario waarin je Bitcoin (BTC) hebt verkregen via een lening, terwijl je Ethereum (ETH) als onderpand hebt gegeven. Onder omstandigheden van marktvolatiliteit is het aannemelijk dat de waarde van de geleende BTC de dertig procent van het ETH-onderpand overschrijdt, waardoor het liquidatieproces in werking treedt. In deze context verwijst liquidatie naar de standaard uitwisseling van activa; de bijbehorende kosten zijn echter aanzienlijk hoger in vergelijking met conventionele transacties.

Zijn er voordelen van MEV?

Gezien de specifieke kenmerken die inherent zijn aan transacties die geassocieerd worden met Miner Extractable Value (MEV) extractietechnieken, is het geen verrassing dat MEV een aanzienlijke invloed heeft op het netwerk. In het licht van de hectische omgeving waarin gebruikers concurrerend bieden op Ethereum-gas vergoedingen en de mempool overspoelen met nieuw gegenereerde transacties, is het opmerkelijk dat dergelijke activiteiten meestal worden geïnitieerd door gemiddelde gebruikers.

Het gebruik van tactieken zoals front-running en sandwichaanvallen binnen het domein van MEV-strategieën kan niet als onafhankelijk of insulair worden beschouwd. Deze manoeuvres vereisen in feite het initiëren van transacties door middel van typische gebruikersactiviteiten. De inzet van geautomatiseerde bots voor MEV-doeleinden kan leiden tot een verergering van slippage tijdens transacties door gemiddelde gebruikers, waardoor de kosten van biedingen op prioritaire gasveilingen stijgen. Als gevolg daarvan kunnen transacties met lagere vergoedingen ondergesneeuwd raken door de overvloed aan concurrerende transacties.

Personen die zich bezighouden met de exploratie en winning van digitale activa hebben vaak de financiële capaciteit om de gebruikelijke vergoedingen te overschrijden vanwege hun doelstelling om geldelijk gewin te behalen. Bovendien draagt de rivaliserende dynamiek die inherent is aan strategieën zoals gedecentraliseerde ruilarbitrage bij aan een toename van de transactieactiviteit op het platform, wat vervolgens leidt tot meer congestie.

Hoewel er zeker negatieve aspecten zijn aan MEV, moet worden opgemerkt dat liquidatie een belangrijke rol speelt in het functioneren van gedecentraliseerde uitwisselingen. Zonder dit mechanisme kunnen kredietverstrekkers aarzelen om hun activa op deze platformen te deponeren.

Waarom zou u zich zorgen maken over MEV?

Maximale Extraheerbare Waarde (Maximum Extractable Value, MEV) verwijst naar de mogelijkheid voor gebruikers van cryptocurrency om extra inkomsten te genereren door de rangschikking van transacties binnen blockchainblokken te manipuleren. Als integraal aspect van gedecentraliseerde financiën heeft MEV verstrekkende gevolgen voor de financiële levensvatbaarheid van transacties op meerdere platforms. Als je als belegger in cryptocurrency’s het concept van MEV begrijpt, beschik je over de hulpmiddelen die nodig zijn om de nadelen tegen te gaan en te profiteren van gunstige omstandigheden.