디지털 통화와 분산 원장 시스템의 근간을 이루는 기본 원칙 중 하나는 탈중앙화입니다. 이러한 네트워크의 구조는 채굴자 또는 검증자가 될 수 있는 블록 생성자로 알려진 지정된 주체에게 트랜잭션 검증 책임을 할당하는 것을 수반합니다. 이러한 블록 생성자는 서비스에 대한 대가로 사용자가 지불한 ‘가스’로 표시된 거래 수수료에 상응하는 방식으로 보상을 받습니다.
거래 기록의 시간 순서에 관한 지침이 없기 때문에 블록 생성자들은 “최대 추출 가능 가치(MEV)” 전략이라고 하는 기법을 통해 잠재적 수익을 극대화할 목적으로 특정 거래를 조작, 통합 또는 생략할 수 있는 유연성을 어느 정도 허용하고 있습니다.
최대 추출 가능 가치(MEV)란 무엇인가요?
최대 추출 가능 가치는 블록체인 네트워크 내에서 트랜잭션을 조작하여 채굴자 또는 검증자가 일반적인 블록 보상과 거래 수수료 외에 추가로 얻을 수 있는 수익을 의미합니다.
블록 생성자의 임무는 단순히 트랜잭션의 유효성을 검사하는 것을 넘어 탈중앙화 원장에 기록되는 블록을 생성하여 네트워크의 무결성을 형성하는 데 필수적인 역할을 합니다. 이러한 블록 내에서 우선순위를 정할 트랜잭션을 선택하는 의사결정 과정은 전적으로 개별 블록 생성자에게 달려 있습니다. 블록 생산자는 특정 트랜잭션을 수락하거나 거부함으로써 자신만의 고유한 MEV(상호 기대 가치) 기회를 창출할 수 있습니다.
이전에 채굴자 추출 가능 가치로 알려진 이 용어는 필 다이안과 그의 팀이 2019년 논문 을 통해 각광을 받았습니다. 그러나 2022년 이더리움은 지분 증명 합의 메커니즘으로 전환하면서 다양한 참여자를 포괄할 수 있도록 이 용어가 조정되었습니다.
이론상 최대 추출 가능 값은 모든 네트워크에서 발생할 수 있지만 일반적으로 이더리움과 연관되어 있습니다. 이더리움 네트워크의 복잡한 특성과 탈중앙 금융의 본고장이라는 명성은 MEV 추출에 완벽한 환경입니다. 플래시봇은 합병 이후 이더리움에서 30만 개 이상의 이더가 추출되었으며, 이전에는 6억 8천만 달러 이상이 추출되었다고 보고했습니다.
최대 추출 가능 가치(MEV)는 어떻게 작동하나요?
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최소 증거 참여(MEV)의 기능을 이해하려면 트랜잭션 승인 중에 발생하는 프로세스를 파악해야 합니다. 멤풀은 블록체인 생태계의 필수 요소임에도 불구하고, 미체결 트랜잭션의 보관소 역할을 하는 ‘멤풀’의 개념에 익숙하지 않은 사람이 많습니다.블록체인 구조에 직접 통합되지는 않지만 네트워크 내에 상호 연결된 모든 노드는 이 예비 트랜잭션 저장소를 고유하게 유지합니다.
블록 생성자는 트랜잭션 처리에 대한 책임이 있으며, 우선순위를 정할 트랜잭션을 선택할 수 있는 자율성을 가지고 있습니다. 거래 수수료를 보상으로 받기 때문에 수수료 금액이 낮은 트랜잭션은 일반적으로 가스 수수료가 높은 트랜잭션에 비해 멤풀에 더 오래 머무는 것은 당연한 일입니다.
에스컬레이션 및 벡터링 메커니즘(MEV)은 이더리움 네트워크 내에서 발생할 수 있는 두 가지 잠재적 상황을 해결합니다. 한 가지 시나리오에서는 블록 생산자가 더 높은 수수료를 제공하는 트랜잭션을 선호합니다. 그 결과, 시간에 민감한 거래 전략을 활용하고자 하는 개인은 우선 가스 경매(PGA)에 참여하여 거래 수수료를 높이는 입찰을 할 수 있으며, 이는 종종 총 거래 가치의 90%에 달하는 수준까지 도달하기도 합니다. 이러한 부풀려진 수수료는 일반적인 요금을 초과하여 전체 가스 비용에 기여하는 MEV의 사례에 해당합니다.
또 다른 잠재적 상황에서는 블록 생성자가 다른 사용자와 마찬가지로 네트워크에서 적극적인 참여자로 기능합니다. 따라서 검증자가 경제적으로 유리한 트랜잭션을 식별하면 이를 복제하고 자신의 트랜잭션 버전에 우선권을 부여할 수 있으며, 이를 통해 다른 사용자와 공유하지 않고 자신만의 금전적 이득을 확보할 수 있습니다.
블록 생산자가 누리는 혜택 외에도 MEV는 멤풀을 탐색하기 위해 봇을 활용하여 “검색자”라고 불리는 자율 에이전트가 얻는 수익도 포함합니다. 블록 생산자와 달리 서처는 거래 수수료에서 이자를 얻는 것이 아니라 자동화를 통해 배포된 고급 알고리즘의 도움을 받아 MEV를 식별하고 활용하는 것이 목표입니다. 잠재적 이득을 감지한 검색자는 시장 가격에 영향을 미치기 위해 기존 주문을 대체하거나 훨씬 더 큰 규모의 주문을 도입하기 위해 PGA(Pay-to-Grant-Ask)와 같은 전략을 실행합니다.
MEV 추출 기법
최대 추출 가치(MEV)를 추구하기 위해 사용되는 주요 전략 중 하나는 다양한 전술적 기동을 포괄하는 다각적인 접근 방식을 활용하는 것입니다. 다음은 이러한 목표를 달성하기 위해 가장 널리 사용되는 몇 가지 기법을 열거한 것입니다:
DEX 차익거래
차익거래는 DEX이든 암호화폐 차익거래이든 단조로운 결정 이론(MDT) 전략이자 암호화폐 투자 영역 내 특정 거래 접근법을 나타냅니다.이는 서로 다른 탈중앙화 거래소 간의 가격 차이가 확인될 때 발생하며, 전략적인 거래 체결을 통해 수익을 창출할 수 있는 기회를 제공합니다.
MEV 기반 검색자는 알고리즘을 활용하여 탈중앙화 플랫폼을 면밀히 검토하고 가격 차이를 악용하는 거래를 수행합니다. 이러한 작업을 통해 발생하는 수익의 일부는 획득한 MEV의 구성 요소를 구성합니다.
봇은 탈중앙화 거래소(DEX)의 잠재적인 가치 차이를 활용하기 위해 일반적으로 일련의 거래를 수행하도록 설계됩니다. 이 과정을 “차익 거래”라고 하며, 가격 차이를 이용해 이익을 취하는 것입니다. DEX 차익거래의 메커니즘은 다음과 같이 설명할 수 있습니다:
고유 식별자 또는 심볼로 표시되는 디지털 자산은 다양한 가격 호가로 여러 전자 플랫폼에서 동시에 거래 및 교환할 수 있습니다.
검색 엔진 에이전트는 초기 탈중앙화 거래소(DEX)를 통해 토큰을 저렴한 비용으로 획득하기 위해 거래를 수행한 다음 다른 탈중앙화 거래소(DEX)로 토큰을 전송하여 더 높은 가격에 판매합니다.
블록체인 네트워크에서 자신의 거래가 우선권을 갖도록 보장하기 위해 사용자는 관련 거래 수수료를 높이도록 선택할 수 있습니다. 모든 거래가 완료되면 판매자는 상품 또는 서비스의 후속 재판매로 인한 혜택을 얻게 됩니다.
MEV와 관련된 DEX 차익거래 운영의 기본 원칙은 다음과 같이 요약할 수 있습니다:
프론트 러닝
검색 엔진 봇은 수익성 있는 기회를 식별하여 프론트 러닝 전술을 활용합니다. 예를 들어, 트레이더가 차익거래 상황을 이용하려고 시도하고 검색 엔진 봇이 멤풀 내에서 이를 감지하면 봇은 거래를 재생산하고 자신의 수수료를 높여 차익거래자가 아닌 자신이 이익을 얻도록 할 수 있습니다.
프런트 러닝 전략을 활용하면 개인이 거래에서 슬리피지를 경험하면서 수익을 창출할 수 있습니다. 트레이더가 이더리움 토큰(ETH)으로 20,000달러 상당의 매수 주문을 제출하는 시나리오에서 프런트 러닝 알고리즘은 약 50,000달러의 카운터 구매를 개시하여 대응할 수 있습니다. 이러한 대규모 거래량은 수요와 공급 원칙에 따라 시장 역학 관계에 영향을 미쳐 결과적으로 원하는 토큰의 가격을 상승시킬 수 있습니다. 결과적으로 초기 거래에서 경쟁이 치열해지면서 예상보다 적은 수의 토큰을 받게 되면 트레이더는 가격 상승과 구매 수량 감소로 인해 금전적 이득을 얻게 됩니다.
샌드위치 공격
샌드위치 공격에서는 멤풀 내에서 선택한 트랜잭션의 선행과 후속 트랜잭션을 전략적으로 배치합니다. 프론트 러닝과 마찬가지로 봇 조작에 크게 의존하여 자산의 시장 가격에 영향을 미칩니다.
구조는 다음 형식과 유사한 것으로 보입니다:
봇이 7천 달러 상당의 LINK 토큰을 구매하는 거래를 감지했습니다.
사용자의 검색 엔진 에이전트가 LINK 토큰을 조달하기 위해 더 많은 양의 가스비를 지출하여 금융 교환을 트리거합니다.
초기 구매 거래는 프리미엄 토큰 비율로 실행됩니다.
사용자의 자동 에이전트가 가치가 상승한 LINK 보유 자산을 현재 상승한 가격으로 양도하겠다는 교환 제안을 제출합니다.
안타깝게도 예기치 못한 상황으로 인해 예상했던 텍스트 길이가 줄어들어 초기 순서가 다시 정렬되었습니다. 예상 단어 수와의 편차로 인해 총 토큰 수가 감소했습니다.
청산
기존 대출 관행과 비슷한 맥락에서 메이커나 에이브와 같은 디파이 대출 플랫폼은 대출에 담보를 활용합니다. 이러한 플랫폼에서 대출 서비스를 통해 토큰을 받으려면 대출자는 추가 자산을 담보로 제공해야 합니다.
청산은 플랫폼마다 담보 비율은 다르지만, 대출자 자산을 확보하는 수단으로서 탈중앙 금융 생태계 내에서 일관된 프로세스로 유지되고 있습니다. 이 과정에는 미결제 대출을 상환하고 차입자와 대출자 포지션의 균형을 회복하기 위해 담보를 매각하는 과정이 수반됩니다. 이 과정에서 기초 자산의 가치가 변동될 수 있으며, 이는 관련 당사자 모두에게 전반적인 결과에 영향을 미칠 수 있습니다.
이더리움(ETH) 자산을 담보로 비트코인(BTC) 대출을 받았다고 가정해 보겠습니다. 이러한 상황에서 시장 상황으로 인해 빌린 BTC의 가치가 담보로 제공한 이더리움 담보의 30%를 초과하게 되면, 관련 프로토콜은 미결제 부채를 충족하기 위해 자산 강제 매각을 시작합니다. 청산으로 알려진 이 프로세스는 표준 거래와 유사하게 작동하지만, 자산 청산과 관련된 수수료는 일상적인 거래에서 일반적으로 발생하는 수수료보다 훨씬 더 큰 경향이 있습니다.
MEV에는 어떤 혜택이 있나요?
MEV 추출 기술과 관련된 거래에 내재된 특정 특성을 고려할 때, 이러한 관행이 네트워크에 상당한 영향을 미친다는 것은 놀라운 일이 아닙니다.이더리움 가스 가격의 변동과 고빈도 트레이더와 일반 사용자 모두에 의한 새로운 거래의 유입 속에서 이러한 활동은 일상적인 거래 활동의 맥락에서 전개됩니다.
마이너 익스포션 취약점(MEV)의 맥락에서 프론트 러닝 및 샌드위치 공격과 같은 전략의 활용은 고립된 것으로 간주할 수 없습니다. 이러한 전술은 본질적으로 실행을 위해 일반 사용자가 시작한 트랜잭션이 필요합니다. 이러한 수법에 사용되는 자동화된 봇의 배포는 종종 거래 중에 사용자가 경험하는 미끄러짐을 악화시킵니다. 또한, 우선 가스 경매 참여 증가로 인한 거래 수수료 상승의 직접적인 결과는 경쟁 환경 속에서 수수료가 낮은 거래를 하는 사람들이 성공적으로 작업을 완료할 수 있는 기회를 상실하게 됩니다.
검색자와 채굴자가 추구하는 수익 중심의 목표를 고려할 때, 이들은 수익 극대화에 주안점을 두기 때문에 관례적인 수수료를 초과할 의향이 있는 경우가 많습니다. 또한, DEX 중재와 같은 전략의 경쟁적 역학 관계는 거래량 증가에 기여하고, 이는 결과적으로 네트워크 혼잡 증가로 이어집니다.
탈중앙화 거래소에서 MEV를 사용하는 데는 분명 단점이 있지만, 고려해야 할 몇 가지 긍정적인 측면도 있다는 점을 인식하는 것이 중요합니다. 예를 들어, 청산 기능은 탈중앙화 거래소가 제공하는 기능의 필수 요소입니다. 이 기능이 없다면, 대출 기관은 이러한 플랫폼에 자산을 맡기는 것을 주저할 수 있습니다. 따라서 청산이 제공하는 이점이 수익률 최적화 전략에 미칠 수 있는 잠재적인 부정적 영향보다 크다고 주장할 수 있습니다.
왜 MEV에 관심을 가져야 할까요?
마이너 추가 가치(MEV)는 암호화폐 사용자가 블록체인 블록에 트랜잭션이 포함되는 순서를 조작하여 추가 수익을 창출할 수 있는 잠재력을 말합니다. 이 개념은 탈중앙화 금융 영역에서 필수적인 역할을 하며, 다양한 디지털 자산을 통해 얻을 수 있는 재정적 이득에 영향을 미칩니다. 암호화폐 생태계의 참여자로서 MEV를 이해하면 위험을 완화하고 유리한 상황을 활용하는 데 필요한 지식을 갖추게 됩니다.